企业债市为何所累？

“企业债将来不论哪个部门管,像目前这样严格审批显然不行。”

　　一部涉及证券市场监管的重要法规，自1999年底进入修订程序后，在外界的种种猜测与期盼中，“尘封”四年。期间虽屡次传出“即将”出台的消息，但又每每“失约”市场。这部法规就是《企业债券管理条例》。

　　谁解民企之困？

　　幸运似乎总是光顾尹明善。4年前，经重庆市计委和中国人民银行重庆营业部同意，尹所领导的力帆集团获准发行三年期5000万元人民币债券，成为目前仅有的两家发债的民营企业之一（另一家是西安金花）。尹的“灵感”来源于一位著名经济学家的点拨。

　　当时尹正在“上市”和“发债”两条路间摇摆。这位经济学家告诉他，“如果你有百分之百的把握赚钱，发债是最好的手段。”

　　力帆获准发债的时间是1999年6月24日，而仅仅几个月后，以修订《企业债券管理条例》之故，发债审批权就上收至中央，具体归原国家计委“承办”。此后，企业债发行审批再趋严格。有数字为证，1999年，企业债的发行规模为158亿元，而到了2000年这个数字便滑落至十年来的最低点，只有83亿元。而从发债主体看，近几年几乎都是中央和地方重点国企。

　　对于民企融资之难，近些年学界每每鼎力代言，但民企发债自此更势比“登天”。而除了民企之外，有一个政府机构的焦急程度并不亚于民企。这个机构就是中国人民银行。

　　银行难堪重负

　　2003年11月初，刚刚履新中国人民银行货币政策司司长的易纲在一次研讨会上表示，“下阶段的货币政策将保持目前的调控力度，并大力支持直接融资市场的发展。这个意图将长期贯彻下去。”平心而论，易纲的表述并无太多新意，与央行10月底公布的三季度货币政策的相关内容也大致吻合。但依然在市场上引起热烈反响。

　　究其原因，不仅在于业界对易纲有“新官新政”之盼，更为关键的是央行作为金融市场的主要监管者正面临前所未有的“窘境”。